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樂山電力:水電氣業務穩健發展非經收益致業績激增

時間:17-02-28 00:00    來源:申萬宏源

事件:

公司發布2016年年報,業績符合申萬預期。2016年公司實現營業收入19.06億元,同比增長15.15%。歸母凈利潤2.11億元,同比增長83.7%。EPS 為0.3928元/股,加權平均凈資產收益率為18.95%,同比增加6.82個百分點??鄯呛蠹訖嗥骄鶅糍Y產收益率為6.45%。

投資要點:

主業經營穩健,確認債權、轉回預計負債等非主營業務導致利潤同比大幅提升。公司2016年完成售電量28.03億kWh,因新增電力客戶,同比增長22%;完成售氣量11753萬m3,同比增長9.6%;完成售水量2762萬m3,同比增長3.62%。主業經營穩健,營收實現同比15.15%的增長。公司歸母凈利潤為2.11億元,上年同期為1.16億元,大幅增長的主要原因在于:公司訴保變電氣終審勝訴確認債權7620.5萬元;根據樂電天威破產裁定,公司轉回預計負債4306.48萬元;以及沫江煤電關停完成人員安置及資產處置后同比大幅減虧。

新增工業客戶售電量增加,豐枯峰谷電價調整影響售電盈利能力。2016年受益于來水偏豐,公司自發電量同比增加22%。外購電量25億kW,同比增長23%。2016年4月樂山、犍為發改委分別發文要求從3月、4月起暫停銷售側豐枯電價、上網側火電豐枯峰谷電價和水電峰谷電價。因此公司電力經營收入減少約2760萬元,售電毛利率減少約2.12個百分點。

公司是樂山地區唯一的區域電網公司,未來將持續受益電改。當前電改穩步推進,各地方著力推動售電側改革。公司積極響應電改,已布局售電側業務,并推動“互聯網+智能電網”建設,探索發展用電服務業務。此外,樂山市政府和四川省電力公司簽署戰略合作協議,將公司作為整合樂山區域電力資源和推動樂山電力(600644)電網升級的平臺,同意由公司逐步收購前兩者持有的樂山境內的供電企業股權及部分輸變電設施。

盈利預測與估值:我們維持公司盈利預測,預計17-19年歸母凈利潤分別為1.8、1.95和2.06億元,EPS 分別為0.33元、0.36元和0.38元,當前股價對應的PE 分別是28倍、26倍和24倍。公司作為樂山地區唯一的區域電網公司,未來有望持續受益電力體制改革和國企改革,維持“買入”評級。

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